前沿拓展：

財(cái)務(wù)杠桿

財(cái)務(wù)杠桿又叫籌資杠桿或融資杠桿，它是指由于固定債務(wù)利息和優(yōu)先股股利的存在而導(dǎo)致普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)幅度大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)幅度的現(xiàn)象。財(cái)務(wù)杠桿公式為：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)率/息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率=基期息稅前利潤(rùn)/（基期息稅前利潤(rùn)-基期利息）。
拓展資料：
財(cái)務(wù)杠桿是指在籌資中適當(dāng)舉債，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)給企業(yè)帶來額外收益。如果負(fù)債經(jīng)營(yíng)使得企業(yè)每股利潤(rùn)上升，便稱為正財(cái)務(wù)杠桿；如果使得企業(yè)每股利潤(rùn)下降，通常稱為負(fù)財(cái)務(wù)杠桿。顯而易見，在這種定義中，財(cái)務(wù)杠桿強(qiáng)調(diào)的是通過負(fù)債經(jīng)營(yíng)而引起的結(jié)果。有些財(cái)務(wù)學(xué)者認(rèn)為財(cái)務(wù)杠桿是指在企業(yè)的資金總額中，由于使用利率固定的債務(wù)資金而對(duì)企業(yè)**資金收益產(chǎn)生的重大影響。與第二種觀點(diǎn)對(duì)比，這種定義也側(cè)重于負(fù)債經(jīng)營(yíng)的結(jié)果，但其將負(fù)債經(jīng)營(yíng)的客體局限于利率固定的債務(wù)資金，筆者認(rèn)為其定義的客體范圍是狹隘的。
企業(yè)在事實(shí)上是可以選擇一部分利率可浮動(dòng)的債務(wù)資金，從而達(dá)到轉(zhuǎn)移財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的目的的。而在前兩種定義中，筆者更傾向于將財(cái)務(wù)杠桿定義為對(duì)負(fù)債的利用，而將其結(jié)果稱為財(cái)務(wù)杠桿利益（損失）或正（負(fù)）財(cái)務(wù)杠桿利益。這兩種定義并無本質(zhì)上的不同，但筆者認(rèn)為采用前一種定義對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)杠桿、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)乃至整個(gè)杠桿理論體系概念的定義，起了系統(tǒng)化的作用，便于財(cái)務(wù)學(xué)者的進(jìn)一步研究和交流。從理論上講，企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的高低可以反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。這里需要指出，負(fù)債中包含有息負(fù)債和無息負(fù)債，財(cái)務(wù)杠桿只能反映有息負(fù)債給企業(yè)帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而沒有反映無息負(fù)債，如應(yīng)付賬款的影響。通常情況下，無息負(fù)債是正常經(jīng)營(yíng)過程中因商業(yè)信用產(chǎn)生的，而有息負(fù)債是由于融資需要借入的，一般金額比較大，所以是產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要因素。如果存在有息負(fù)債，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)大于1，放大了息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)對(duì)每股盈余的作用。

由于股權(quán)融資會(huì)稀釋公司的股份，新股東的介入會(huì)削弱公司的控制權(quán)，所以很多企業(yè)經(jīng)營(yíng)者在融資時(shí)更傾向選擇債務(wù)融資。

負(fù)債經(jīng)營(yíng)由于杠桿的存在，假如投資收益率高于資金成本，則可以帶來更多的杠桿收益。但是天下沒有免費(fèi)的午餐，債務(wù)融資本身也有很大的局限性。債務(wù)融資過多會(huì)拉高企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿，而過高的財(cái)務(wù)杠桿又給企業(yè)帶來一定的危害。本文將介紹過高的財(cái)務(wù)杠桿所帶來的6方面的危害，以及在實(shí)務(wù)中**作中，如何防范財(cái)務(wù)杠桿帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

01 財(cái)務(wù)杠桿越高，會(huì)削弱企業(yè)對(duì)資金控制能力

財(cái)務(wù)杠桿越高，企業(yè)對(duì)于負(fù)債資金的依賴性越高，由于你使用的資金不是自有資金，而是債權(quán)人的資金，到期必須還本付息，這是剛性的。你可以不給股東分紅，可以不支付股利，但銀行貸款本息是必須按期支付。同時(shí)，即使企業(yè)有其他投資機(jī)會(huì)，也必須優(yōu)先支付債務(wù)本息，才可以進(jìn)行其他投資。這實(shí)際上是對(duì)資金的支配能力的削弱。杠桿越高，債務(wù)越多，企業(yè)償債壓力越大，資金的調(diào)用越被動(dòng)，對(duì)資金的控制能力越弱。

02 高杠桿效應(yīng)下，企業(yè)利潤(rùn)的波動(dòng)會(huì)成倍放大

在高杠桿的效應(yīng)下，企業(yè)利潤(rùn)波動(dòng)就會(huì)成倍放大。債務(wù)本息總額稍微變動(dòng)，就有可能將公司的所有利潤(rùn)吞噬掉。

財(cái)務(wù)杠桿會(huì)放大企業(yè)增加的收益，同樣也會(huì)放大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好的發(fā)展階段，適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)杠桿對(duì)公司來說是有益的，但不宜增加過高的杠桿，因?yàn)橐坏┢髽I(yè)經(jīng)營(yíng)遇阻，發(fā)展速度放緩，在杠桿沒有及時(shí)降下來的情況下，杠桿的資金成本會(huì)迅速覆蓋企業(yè)的利潤(rùn)，導(dǎo)致利潤(rùn)加速下滑，最終帶來虧損。

03 財(cái)務(wù)杠桿墊高盈虧平衡點(diǎn)，增加經(jīng)營(yíng)獲利難度

過高的財(cái)務(wù)杠桿，必然增加有息債務(wù)的利息成本，利息成本屬于固定費(fèi)用的性質(zhì)，杠桿越高，利息成本越大，利息之外的其他融資成本（如擔(dān)保費(fèi)、審計(jì)認(rèn)證費(fèi)等）也隨之增加，計(jì)入固定經(jīng)營(yíng)費(fèi)用的規(guī)模也會(huì)增加，企業(yè)盈虧平衡點(diǎn)的銷售額是等于固定成本總額除以加權(quán)平均貢獻(xiàn)毛利，這勢(shì)必墊高企業(yè)的盈虧平衡點(diǎn)。盈虧平衡點(diǎn)的提高，經(jīng)營(yíng)獲利的難度自然會(huì)增加，原來賣100萬(wàn)就能盈利，現(xiàn)在需要賣200萬(wàn)才能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)隨之增加。

04 投資項(xiàng)目邊際收益遞減導(dǎo)致債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)增加

假如企業(yè)通過增加財(cái)務(wù)杠桿投資某一個(gè)項(xiàng)目，一般情況下，隨著時(shí)間的推移，項(xiàng)目的邊際收益會(huì)遞減，一旦項(xiàng)目邊際收益下降到杠桿資金成本以下，也就是說項(xiàng)目產(chǎn)生的盈利能力一旦覆蓋不了資金成本，那么項(xiàng)目利潤(rùn)會(huì)在高杠桿作用下加速下降。因此會(huì)提高企業(yè)的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的可能性增加。

05 高財(cái)務(wù)杠桿增加資金成本，加大再融資難度

搞財(cái)務(wù)杠桿還會(huì)帶來這樣一個(gè)潛在的風(fēng)險(xiǎn)，那就是債權(quán)人一旦發(fā)現(xiàn)借款人的杠桿過高，為了降低風(fēng)險(xiǎn)，他們就會(huì)要求對(duì)借款合同增加限制性條款，比如提高借款利率，增加抵押物等，這相當(dāng)于增加了企業(yè)后續(xù)融資的資金成本。

由于你自身的杠桿已經(jīng)很高了，后續(xù)債權(quán)人也不愿意再給你增加新的借款，這樣再融資的難度也會(huì)大幅增加。

06 高財(cái)務(wù)杠桿繁榮時(shí)給債權(quán)人打工，衰退時(shí)被逼債

高財(cái)務(wù)杠桿，必然是“高處不勝寒”，過高的財(cái)務(wù)杠桿就是玩高空踩鋼絲的游戲。在你經(jīng)營(yíng)形勢(shì)一片大好的繁榮時(shí)期，你的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)必須拿出一部分支付利息，杠桿越高，有息債務(wù)越多，支付的利息自然水漲船高，你無形中是在為債權(quán)人打工。而一旦企業(yè)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)下滑，陷入衰退時(shí)，債權(quán)人的逼債足以讓你破產(chǎn)。所以說，過高的財(cái)務(wù)杠桿也會(huì)增加企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

那么，如何管控財(cái)務(wù)杠桿的風(fēng)險(xiǎn)呢？

財(cái)務(wù)杠桿是企業(yè)經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)重要的內(nèi)容，杠桿并不可怕，也并非不可以使用，杠桿具有兩面性，我們必須善于利用積極的一面，管控其消極的一面。

?財(cái)務(wù)杠桿給企業(yè)帶來的最大風(fēng)險(xiǎn)，就是經(jīng)營(yíng)者一旦走上依靠負(fù)債維持經(jīng)營(yíng)的道路，財(cái)務(wù)杠桿就會(huì)不斷加高，很少有人會(huì)主動(dòng)采取措施降低杠桿，所以我們經(jīng)常看到很多被債務(wù)壓垮的企業(yè)案例，其財(cái)務(wù)杠桿不斷提高，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷累積，但仍在不惜代價(jià)大舉借債，甚至拆東墻補(bǔ)西墻，最終導(dǎo)致企業(yè)陷入危機(jī)。

所以，對(duì)財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)的控制，首先就是不應(yīng)該過度迷戀杠桿，必須控制負(fù)債的規(guī)模和負(fù)債率，要保持企業(yè)的負(fù)債規(guī)模、負(fù)債率在可控范圍之內(nèi)，比如可以設(shè)定一個(gè)資產(chǎn)負(fù)債率的紅線，時(shí)刻關(guān)注債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

其次，在制訂企業(yè)融資策略時(shí)，要結(jié)合企業(yè)的經(jīng)營(yíng)形勢(shì)，發(fā)展環(huán)境，制訂周密的融資計(jì)劃及資金使用計(jì)劃，股權(quán)融資與債務(wù)融資應(yīng)搭配使用。究竟需要多少外部融資，哪些地方需要，究竟需要短期資產(chǎn)還是長(zhǎng)期資金，哪些資金需求應(yīng)該通過金融機(jī)構(gòu)貸款，或者發(fā)行債券，哪些資金需求需要進(jìn)行股權(quán)融資等，這些都要經(jīng)過仔細(xì)權(quán)衡、測(cè)算，周密規(guī)劃，這樣可以避免盲目的融資，盲目的融資必然增加不必要的資金成本，也增加不必要的杠桿風(fēng)險(xiǎn)。

再次，要有主動(dòng)調(diào)節(jié)杠桿的意識(shí)和能力。企業(yè)處于上升階段，可以適度地增加杠桿，帶來更多的杠桿收益，而企業(yè)一旦進(jìn)入下降階段，盈利能力下降，企業(yè)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)惡化時(shí)，就應(yīng)該控制成本，減少投資，縮減開支，適時(shí)降低杠桿率。財(cái)務(wù)杠桿應(yīng)該是可長(zhǎng)可短，可高可低，可多可少，保持合理的彈性，這才是杠桿管理之道。

拓展知識(shí)：

財(cái)務(wù)杠桿

財(cái)務(wù)杠桿原理是固定性融資成本引起財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的根源，但是企業(yè)息稅前利潤(rùn)與固定性融資成本之間的相對(duì)水平?jīng)Q定了財(cái)務(wù)杠桿的大小，即財(cái)務(wù)杠桿的大小是由固定性融資成本和息稅前利潤(rùn)共同決定的。

財(cái)務(wù)杠桿

財(cái)務(wù)杠桿：籌資或融資杠桿