前沿拓展：

日幣匯率

日元對(duì)美元匯率與美元對(duì)日元匯率是有區(qū)別的。貨幣兌換：1日元=0.009029美元；1美元=110.75日元外匯里面貨幣兌換，是成雙成對(duì)出現(xiàn)的。例如歐美，歐元對(duì)美元，歐元在前面，自然就是以歐元為基準(zhǔn)。如果歐元對(duì)美元報(bào)價(jià)為1.2225，那么1歐元=1.2225美元。如果日元對(duì)美元的匯率下降，那就是日元貶值。不過(guò)在外匯中一般就會(huì)說(shuō)美日，不會(huì)說(shuō)日美。美日下降，就是美元貶值。例如：美日=119.22，美在前面，所以以美元為基準(zhǔn)，1美元=119.22日元，如果119.22下降，則1美元兌換日元變少，那么就是美元貶值。

本文來(lái)源：時(shí)代周報(bào) 作者：周夢(mèng)梅

前摩根士丹利貨幣策略分析師Stephen Jen曾提出著名的“美元微笑曲線”：美元在經(jīng)濟(jì)不景氣和繁榮時(shí)都會(huì)走強(qiáng)。如今，美元指數(shù)刷新20年新高，開啟“微笑模式”，非美貨幣紛紛下挫。

8月29日，美元指數(shù)盤中一度升破109.4，逼近近20年新高。同日，離岸和在岸**幣對(duì)美元即期匯率相繼跌破6.90元，創(chuàng)下2020年8月28日以來(lái)新低。

年初以來(lái)，全球主要貨幣多對(duì)美元呈貶值趨勢(shì)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月30日，占美元指數(shù)較**重的歐元（占比57.6%）、日元（占比13.6%）和英鎊（占比11.9%），分別對(duì)美元貶值12.05%、16.66%、13.50%。此外，加元、澳元、新西蘭元兌美元，皆出現(xiàn)一定程度貶值。

“從去年下半年開始，美聯(lián)儲(chǔ)開啟了貨幣政策緊縮周期，無(wú)論是加息還是縮表都非常激進(jìn)。”中銀證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高表示，在美國(guó)貨幣政策大幅收緊的過(guò)程中，其他國(guó)家的貨幣政策雖然也有一定程度收緊，但是幅度遠(yuǎn)不及美國(guó)，美元也隨之走強(qiáng)。

“考慮到通脹壓力短時(shí)間內(nèi)難以消退，今年下半年美元都可能維持強(qiáng)勢(shì)狀態(tài)。”徐高認(rèn)為當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)下降，衰退風(fēng)險(xiǎn)有所體現(xiàn)，預(yù)計(jì)后續(xù)通脹也會(huì)逐步回落，“從長(zhǎng)周期來(lái)看，我認(rèn)為美元當(dāng)前已經(jīng)處于一個(gè)頂部區(qū)間，但后續(xù)不排除再創(chuàng)新高。”

盧布成上半年全球表現(xiàn)最佳貨幣

年初至今，主流非美貨幣均經(jīng)歷了不同程度貶值，**盧布卻一枝獨(dú)秀。

英為財(cái)情數(shù)據(jù)顯示，截至8月30日，年初至今，盧布兌美元匯率已上漲超22%，盧布也成為美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)加息周期下，少數(shù)逆市走強(qiáng)的新興市場(chǎng)貨幣。根據(jù)Dow Jones Market Data對(duì)56種貨幣分析，盧布是今年上半年對(duì)美元表現(xiàn)最好的貨幣。

前Capital分析師Crispus Nyaga表示，盧布走強(qiáng)背后，是**經(jīng)濟(jì)受益于天然氣和石油價(jià)格的上漲。此前，**要求歐洲國(guó)家使用盧布購(gòu)買天然氣，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)盧布的需求上升。

被視為傳統(tǒng)避險(xiǎn)貨幣的日元和“老牌貨幣”歐元，卻在瘋狂貶值。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月30日，今年以來(lái)，美元兌日元升值幅度高達(dá)20.34%，日元卻逼近近24年來(lái)的低點(diǎn)。截至?xí)r代周報(bào)記者發(fā)稿，日元兌美元在138.5的位置浮動(dòng)。今年以來(lái)，歐元兌美元匯率已下挫11.71%，跌至2002年以來(lái)的最低水平。

“今年以來(lái)，日元、歐元兌美元匯率明顯走弱，主要是因?yàn)橘Q(mào)易條件明顯惡化。” 華泰證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家易峘表示，今年二季度后，相對(duì)于**及東南亞國(guó)家在主要制造業(yè)集群中繼續(xù)保持順差。由于對(duì)能源進(jìn)口高度依賴、疊加全球需求減速影響，歐盟、日本、韓國(guó)等紛紛滑入逆差區(qū)間。對(duì)歐洲和日本而言，以美元計(jì)的海外真實(shí)購(gòu)買力快速下降，但尾部風(fēng)險(xiǎn)不大。

從匯率價(jià)格波動(dòng)幅度上可以看出，**幣貶值幅度明顯低于美元升值幅度，相對(duì)其他貨幣韌性明顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月30日，今年以來(lái)美元指數(shù)上漲13.02%，美元兌**幣僅升值8.32%，且這一升值幅度大大低于日元、英鎊和歐元。

“**幣兌美元出現(xiàn)一定的貶值壓力，主要還是由于中美貨幣政策偏差。”前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策目標(biāo)主要是為了抗通脹，而我國(guó)貨幣政策是為了保增長(zhǎng)，這使得**幣短期承受一定貶值壓力。

徐高表示，對(duì)比其他貨幣來(lái)看，**幣當(dāng)前相當(dāng)有韌性，這主要來(lái)自于出口的支撐。當(dāng)前，全球需求擴(kuò)張帶動(dòng)**出口向好，從而帶來(lái)**貿(mào)易順差的擴(kuò)張，以及外匯流入大量囤積在民間部門，居民和企業(yè)的外匯資產(chǎn)負(fù)債狀態(tài)是十幾年來(lái)最好的狀態(tài)。

**幣匯率韌性強(qiáng)，美元大概率繼續(xù)走強(qiáng)

美元走強(qiáng)給歐洲、日本制造業(yè)帶來(lái)壓力。

“能源危機(jī)下，英鎊或歐元疲軟意味著歐洲人必須支付更多費(fèi)用才能從美國(guó)或加拿大等替代供應(yīng)商那里購(gòu)買天然氣。目前，從雜貨到水電費(fèi)，商品都變得更加昂貴。”國(guó)際金融協(xié)會(huì)銀行貿(mào)易集團(tuán)一名經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示， 以德國(guó)為代表的（歐洲）制造業(yè)失去了獲得廉價(jià)**能源的渠道，因此失去競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

日本制鐵副董事長(zhǎng)森高弘表示，（日本）制造業(yè)“期待”日元貶值，但現(xiàn)在資源價(jià)格上漲，物流網(wǎng)絡(luò)混亂，生產(chǎn)和出口都難以增長(zhǎng)，日元貶值負(fù)面影響更大。

8月中旬，日本帝國(guó)數(shù)據(jù)銀行的一項(xiàng)調(diào)查則顯示，由于日元快速貶值，61%受訪企業(yè)表示受到日元貶值的負(fù)面影響，僅4%的企業(yè)認(rèn)為日元貶值對(duì)自己有利。

多名分析師認(rèn)為美元大概率繼續(xù)走強(qiáng)，但是**幣的匯率長(zhǎng)期來(lái)看，韌性較強(qiáng)。

“美元大概率繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)直至美聯(lián)儲(chǔ)加息結(jié)束、歐洲能源風(fēng)險(xiǎn)解除。” 招商證券研報(bào)稱，歐洲四季度爆發(fā)能源危機(jī)的概率日益上升，歐元仍然式微。美聯(lián)儲(chǔ)尚未結(jié)束加息，甚至預(yù)期再度轉(zhuǎn)鷹，年底前美元指數(shù)創(chuàng)新高的概率不算低。

易峘也表示，美元的流動(dòng)性可能在9月后進(jìn)入加速縮緊的階段，美元?jiǎng)t在今年 4 季度到明年一季度間進(jìn)入 “震蕩筑頂”過(guò)程。 “所以，**幣兌美元匯率可能短期承壓。但是，從貿(mào)易條件角度分析，**幣匯率貶值壓力并不高于歐元、日元、英鎊等其他主要貨幣。”

“**幣匯率雖在短期出現(xiàn)了較**動(dòng)。但總體來(lái)看，跨境收支方面我國(guó)整體保持資金凈流入，這在中期會(huì)給**幣匯率帶來(lái)企穩(wěn)的力量。”一位不愿具名的外匯分析師對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，短期匯率因經(jīng)濟(jì)預(yù)期的反復(fù)和外部環(huán)境的變化出現(xiàn)了階段性的波動(dòng)，是匯率市場(chǎng)的常態(tài)。

國(guó)家外管局副局長(zhǎng)、**發(fā)言人王春英此前指出，**經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)恢復(fù)，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)向好，產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈保持穩(wěn)定，將繼續(xù)發(fā)揮支撐**幣匯率的根本性作用。其次，**外貿(mào)、外資發(fā)展韌性較強(qiáng)，有助于外匯市場(chǎng)供求的基本平衡。下半年，**幣匯率仍將在“合理均衡”水平上保持基本穩(wěn)定。

拓展知識(shí)：