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基金管理公司類型

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財聯(lián)社8月18日訊（記者 吳昊）財富管理轉(zhuǎn)型正驅(qū)動著券商與基金公司間的業(yè)務(wù)聯(lián)動變得頻繁而深入。近年來，在買方投顧、券結(jié)業(yè)務(wù)等成為備受關(guān)注的業(yè)務(wù)爆發(fā)點之外，公募外包業(yè)務(wù)也正悄然成為新藍海。

招商證券托管部董事總經(jīng)理易衛(wèi)東表示，實現(xiàn)公募與券商雙方的互惠共贏，是公募外包在商業(yè)模式上的主要亮點。

通常而言，資產(chǎn)管理公司有三大主要系統(tǒng)，包括開放式基金登記過戶系統(tǒng)（Transfer Agent，TA系統(tǒng)）、估值核算系統(tǒng)以及投資交易系統(tǒng)。其中TA與估值核算是基金公司核心的中后臺系統(tǒng)，公募基金一般采取自建，中小公募基金的運營系統(tǒng)建設(shè)投入規(guī)模可達600-700萬元以上，還不包括人力資源成本，這對于中小公募而言成本負擔(dān)不小。

于公募基金尤其是中小型公募而言，如何實現(xiàn)低創(chuàng)新成本的輕型運營，成為其對外包業(yè)務(wù)的核心需求點；對于券商而言，通過公募外包與基金公司達成的戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，將為其撬動包括經(jīng)紀、代銷、兩融、研究等一整條財富管理價值鏈。

今年上半年，**先后出臺的《關(guān)于加快推進公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》《公開募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法》等相關(guān)辦法，系列規(guī)則的落地也為公募外包的發(fā)展前景奠定了良好的政策基礎(chǔ)。

中信證券旗下專職提供基金外包服務(wù)的全資子公司——中信中證表示，國內(nèi)資產(chǎn)管理行業(yè)運營外包服務(wù)雖然起步晚，但是起點較高、發(fā)展迅速，已經(jīng)形成了完善的監(jiān)管體系和自發(fā)創(chuàng)新機制。預(yù)計未來五年內(nèi)，會有15-20%左右的公募基金管理人采用整體或部分運營外包服務(wù)的模式。

潛力與想象空間逐步打開的背后，仍有一系列問題值得探討和關(guān)注：與私募外包相比，公募外包業(yè)務(wù)呈現(xiàn)哪些方面的特征與差異？哪些公募基金將是外包業(yè)務(wù)更大的需求方？哪些券商更具先發(fā)優(yōu)勢？布局領(lǐng)先者已行至何處？未來發(fā)展的競爭格局與風(fēng)險挑戰(zhàn)又將如何？

什么是TA與估值系統(tǒng)？

一名普通投資者興許從不曾想過TA與估值系統(tǒng)究竟是什么，但卻一定好奇過每天所看到的基金凈值究竟是怎么來的。

一般來說，管理人或者外包服務(wù)機構(gòu)通過估值系統(tǒng)完成凈值計算，在與托管機構(gòu)復(fù)核后，導(dǎo)出相應(yīng)的凈值文件傳送至TA系統(tǒng)進行份額清算確認，再由管理人或者外包服務(wù)機構(gòu)于當(dāng)晚10點前將凈值行情進行發(fā)布，投資者便可看到公募基金產(chǎn)品當(dāng)日的凈值。

從二者的職能來看，TA系統(tǒng)主要負責(zé)處理基金申贖端的業(yè)務(wù)，而基金估值系統(tǒng)則負責(zé)處理基金投資端的業(yè)務(wù)。“整個過程中，TA與估值系統(tǒng)的數(shù)據(jù)交互將經(jīng)由公司自主研發(fā)的運營平臺系統(tǒng)完成交互。”招商證券托管部份額登記負責(zé)人趙禮表示。

2017年6月，**在《關(guān)于核準設(shè)立東方阿爾法基金管理有限公司的批復(fù)》中提到，“對東方阿爾法基金將公開募集證券投資基金的注冊登記和估值核算業(yè)務(wù)外包給招商證券股份有限公司無異議。”這也是公募外包業(yè)務(wù)第一次進入公眾視野。

走過2021年資管新規(guī)的最后一年過渡期，2022年資管行業(yè)步入凈值化元年。金融市場的雙向開放也為券商外包業(yè)務(wù)提供了更大的發(fā)展空間。

今年以來，多項針對公募外包業(yè)務(wù)的相關(guān)政策接踵而至：4月，**發(fā)布《關(guān)于加快推進公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》，標志著公募基金后臺運營業(yè)務(wù)由試點轉(zhuǎn)常規(guī)；5月，**再次發(fā)布《公開募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法》及其配套規(guī)則，明確可以委托專業(yè)資質(zhì)良好的基金服務(wù)機構(gòu)開展份額登記、估值等業(yè)務(wù)。

政策定調(diào)之后，公募外包業(yè)務(wù)的想象空間也隨之打開。

招商、中信領(lǐng)先布局

據(jù)記者了解，目前在公募外包上布局更為領(lǐng)先的券商共有2家，分別為招商證券和中信證券。

招商證券是行業(yè)內(nèi)在公募外包業(yè)務(wù)方面起步最早的券商。繼2017年6月**核準設(shè)立東方阿爾法后，2018年2月，東方阿爾法靈活配置發(fā)起式基金宣告成立。這不但標志著國內(nèi)首單公募基金外包運營服務(wù)業(yè)務(wù)的正式落地，也使招商證券成為第一家為公募基金提供份額登記、估值核算等外包服務(wù)的證券公司。

近年來，招商證券在該項業(yè)務(wù)上領(lǐng)跑優(yōu)勢顯著。易衛(wèi)東介紹，一方面，在與東方阿爾法合作5年間，招商證券已協(xié)助其完成多只產(chǎn)品發(fā)行，并協(xié)助多家基金管理人完成私募轉(zhuǎn)公募、**計劃轉(zhuǎn)公募等公募外包業(yè)務(wù)。

另一方面，隨著招商資管大**公募化改造的穩(wěn)步推進，其對相應(yīng)的TA與估值系統(tǒng)的配套需求提升，招商證券也借助協(xié)同優(yōu)勢為其提供公募外包系統(tǒng)支持。

此外，公司目前已明確與富達基金在基金運營外包業(yè)務(wù)的合作意向，相關(guān)工作正在積極籌備當(dāng)中。招商證券在2021年報中提到，公司對標國際基金服務(wù)行業(yè)標準，成為市場上首家與外資公募基金簽署運營外包服務(wù)協(xié)議的證券公司。

截至今年8月，招商證券公募外包業(yè)務(wù)客戶范圍已經(jīng)涵蓋了包括內(nèi)資公募、外資公募及券商資管公募的全客戶范圍，合計為15只公募基金提供份額登記、估值核算等基金運營外包服務(wù)，產(chǎn)品規(guī)模超500億元。

2020年3月18日，中信證券全資子公司——中信中證投資服務(wù)有限責(zé)任公司（簡稱“中信中證”）經(jīng)監(jiān)管部門批準，為新設(shè)立的個人系公募基金公司——達誠基金提供公募基金份額登記、估值核算外包服務(wù)，成為繼招商證券后，第二家獲準開展公募基金運營外包業(yè)務(wù)試點的證券公司。

中信中證介紹，2019年10月，公司向**正式提交為新設(shè)立基金管理公司提供公募基金運營外包服務(wù)方案，并于當(dāng)年12月接受了****組織的現(xiàn)場檢查。目前，中信中證已經(jīng)為多家已存續(xù)基金管理公司提供公募基金運營外包服務(wù)方案的設(shè)計和信息技術(shù)系統(tǒng)測試工作。

此外，國泰君安也已與路博邁基金開展合作。路博邁基金為2021年獲**核準設(shè)立的外資獨資公募。

外包業(yè)務(wù)核心不在于系統(tǒng)，而在于專業(yè)與服務(wù)

留心觀察會發(fā)現(xiàn)，前述3家在公募外包有所行動的券商，實際上同時也是私募托管業(yè)務(wù)的“三巨頭”，截至最新備案公示日8月16日,3家券商私募托管產(chǎn)品數(shù)合計市占率超過52%。

業(yè)務(wù)劃分上看，托管和外包是兩個彼此**的業(yè)務(wù)。那么為何目前布局公募外包業(yè)務(wù)更為突出的券商，亦在托管業(yè)務(wù)方面更具優(yōu)勢？

易衛(wèi)東表示，托管與外包作為機構(gòu)經(jīng)紀業(yè)務(wù)重要的組成部分，其業(yè)務(wù)規(guī)模可從側(cè)面反映出機構(gòu)客戶對券商在機構(gòu)業(yè)務(wù)綜合服務(wù)能力的認可，“外包業(yè)務(wù)的核心并非為基金公司提供某一套系統(tǒng)支持，而是為其一整套專業(yè)服務(wù)。”

好的專業(yè)服務(wù)具體體現(xiàn)在哪些方面？易衛(wèi)東認為主要有四方面：服務(wù)質(zhì)量的穩(wěn)定準確；個性化需求的全面支持；需求響應(yīng)的高效快捷；創(chuàng)新層面的全面深入。

“長期的私募機構(gòu)服務(wù)經(jīng)驗，讓我們能夠更快速、全面地針對管理人的需求和痛點提供多樣化的、更適配的專業(yè)方案，能夠幫助他們做普適性或針對性的培訓(xùn)。”易衛(wèi)東表示。

另外，易衛(wèi)東談到，系統(tǒng)完全自主開發(fā)，是招商證券開展基金外包業(yè)務(wù)的核心競爭力。據(jù)介紹，自2016年展業(yè)以來，招商證券已單獨組建了公募外包業(yè)務(wù)運營團隊，并經(jīng)過6年來的實際運營，形成包括市場、客服、產(chǎn)品、運營、IT等多條線的專業(yè)人員隊伍，其中IT人員占部門人員比重可達到15%。

同時，通過配備具有豐富公募機構(gòu)估值運營經(jīng)驗的人員，組建公募基金估值小組，持續(xù)投入IT資源，加強估值、信披、監(jiān)管報表等質(zhì)檢風(fēng)控體系建設(shè)。“專業(yè)性是業(yè)務(wù)開展與為客戶創(chuàng)造價值的基礎(chǔ)，我們部門內(nèi)部有專門的估值委員會，負責(zé)評審特殊估值方法、估值需求與提供估值方案建議等，我們也持續(xù)通過數(shù)字化技術(shù)，用專業(yè)經(jīng)驗積累和流程創(chuàng)新，通過智控風(fēng)險、智能提效等維度打造了一套內(nèi)部的智能運營體系。”招商證券托管部外包估值負責(zé)人戴丹萌談到。

目前，針對公募外包業(yè)務(wù)，招商證券已搭建基金運營平臺，集成TA、資金清算、反洗錢、估值核算、信息披露、信息校驗等8、9個核心系統(tǒng)。

趙禮表示，招商證券外包服務(wù)相關(guān)系統(tǒng)均采用的是行業(yè)內(nèi)比較常用的系統(tǒng)，大部分交互接口均可以按照現(xiàn)有行業(yè)通用接口標準來對接，無需做系統(tǒng)改造。同時聚焦與基金管理人的協(xié)同與交互，通過系統(tǒng)化、流程化、線上化提升管理人體驗及服務(wù)效率。

中信中證談到，公司為開展公募基金外包業(yè)務(wù)進行了長期準備，成立了**的服務(wù)團隊，單獨采購和部署了信息技術(shù)系統(tǒng)，并建立完善的**作流程、內(nèi)控體系和業(yè)務(wù)應(yīng)急機制，為客戶提供全程在線業(yè)務(wù)交互和智能化、自動化處理平臺。同時，公司已設(shè)立專門的業(yè)務(wù)研發(fā)團隊，積極支持基金管理公司的業(yè)務(wù)創(chuàng)新。

私募外包到公募外包，并非經(jīng)驗的簡單“**粘貼”

相較之下，私募基金在業(yè)績提成、投資品種、投資比例、投資范圍等方面，呈現(xiàn)更多差異化、個性化、多樣性、復(fù)雜性的特征，“私募基金在參照外規(guī)執(zhí)行的前提下，在合同上往往有更靈活的設(shè)計，而公募基金標準化程度更高，信披要求、監(jiān)管報表要求也更復(fù)雜。”戴丹萌談到。

但這并不意味著在私募外包業(yè)務(wù)上所積累的經(jīng)驗和打法可完全“**粘貼”到公募外包業(yè)務(wù)上，也不代表公募外包系統(tǒng)在設(shè)計上更簡單易做。

“私募和公募二者的復(fù)雜性體現(xiàn)在不同維度。”戴丹萌表示，在估值與信披方面，相較于私募，公募有兩“高”一“低”的特征：公募T+0估值在時效和精準性上的要求更高；公募有更嚴格的信披和監(jiān)管報表要求，對監(jiān)管準則粘合度更高；差錯容忍度則更低。

針對上述痛點，招商證券成立了專門的公募運營小組，并在公募外包業(yè)務(wù)的開展中，與監(jiān)管部門、基金管理人保持密切溝通，全程參與運營規(guī)劃、產(chǎn)品設(shè)計、系統(tǒng)選型論證、渠道測試以及產(chǎn)品論證的工作。

例如近幾年來，招商證券主要圍繞東方阿爾法、富達基金等個性化管控需求、監(jiān)管報表、流程控制及反洗錢方面進行了優(yōu)化并在公募外包的歷程中積累了豐富的經(jīng)驗，有專門人員和系統(tǒng)投入，在估值、信披、監(jiān)管報表等方面全方位滿足管理人的需求，能很好地解決管理人的痛點。

“穩(wěn)定是最基本的要求，作為專業(yè)的服務(wù)機構(gòu)，我們有更足的動力去完善和提升時效性或服務(wù)質(zhì)量。”戴丹萌表示，對外包服務(wù)機構(gòu)而言，還應(yīng)思考如何實現(xiàn)不同管理人、不同產(chǎn)品、不同系統(tǒng)的耦合，以及管理人在針對性培訓(xùn)、創(chuàng)新設(shè)計、時效等方面的差異化需求。

“我們在數(shù)據(jù)治理、自動化與智能化運營及質(zhì)量控制方面投入較大，有完善的自我檢查體系，能夠全方位的支持公募外包業(yè)務(wù)開展。”趙禮表示。同時，招商證券公募外包TA系統(tǒng)可對各類創(chuàng)新業(yè)務(wù)支持、個性化需求均有相應(yīng)的支持團隊對接響應(yīng)，快速滿足公募外包業(yè)務(wù)帶來的系統(tǒng)、流程及人員需求，支持公募外包業(yè)務(wù)的合規(guī)、高效運營。

據(jù)介紹，為更好滿足公募基金標準化、準確性、及時性等要求，招商證券自2021年12月啟動公募外包TA系統(tǒng)進行整體升級切換。經(jīng)過為期6個多月的推進，已完成原自建分TA系統(tǒng)與恒生中登分TA 4.0系統(tǒng)的并行測試，并于6月30日達成切換。

“本次TA系統(tǒng)的平穩(wěn)切換為我們積累了寶貴的經(jīng)驗。也讓我們有信心在后續(xù)為公募基金公司提供轉(zhuǎn)外包服務(wù)時，協(xié)助基金管理人完成系統(tǒng)的順利切換和業(yè)務(wù)的平穩(wěn)過渡。”趙禮表示。

為中小公募降本增效，為券商撬動財富管理業(yè)務(wù)鏈

隨著公募基金市場的不斷發(fā)展和開放，財富管理轉(zhuǎn)型的持續(xù)深探，券商與公募基金間的聯(lián)動綁定變得頻繁而深入，如買方投顧、券結(jié)業(yè)務(wù)等均成為財富管理發(fā)展之下萌發(fā)的新業(yè)務(wù)點，公募外包業(yè)務(wù)也不例外。

目前，公募基金的投資種類已發(fā)生巨大的變化——從最初單一的股票、債券、貨幣型基金，逐漸轉(zhuǎn)向發(fā)起式產(chǎn)品、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、REITS、QDII等。產(chǎn)品類型的變化對系統(tǒng)提了新要求，倒逼后臺運營的迭代與升級。

一個好的基金運營中心，不僅可以完成公司的常規(guī)業(yè)務(wù)流程，還可以幫助公司進行現(xiàn)金流預(yù)測，績效分析等，從而提高管理人的投資交易效率，幫助管理人及時發(fā)現(xiàn)問題，并最終協(xié)助其提升投資業(yè)績。

目前，公募基金普遍采取自建中后臺系統(tǒng)的做法，但該模式投入較大、綜合成本較高，“包含系統(tǒng)開發(fā)、運維，人力和管理等成本在內(nèi)，資金投入動輒幾百萬。這對于中小型基金公司而言是一筆不小的成本負擔(dān)。”易衛(wèi)東表示。

對于這些中小基金公司而言，自建中后臺系統(tǒng)無疑將擠占其他創(chuàng)收業(yè)務(wù)板塊的資源，從而影響到基金的業(yè)績；而如果中后臺運營無法形成對業(yè)務(wù)的高效支撐，也將進一步影響其經(jīng)營表現(xiàn)。

“如果采用外包運營，相當(dāng)于管理人的角色由**員升級成為只需要提需求的甲方——把繁瑣復(fù)雜交給了我們，而不再需要花費人力、精力去參與日常的運營維護和管理工作。”戴丹萌表示。

隨著越來越多私募轉(zhuǎn)公募、個人系等新基金公司的不斷申報和設(shè)立，易衛(wèi)東認為，這些“中小新”型的公募基金將成為公募外包業(yè)務(wù)的主要需求方，“通過運營外包模式，可降低這些中小新公募在基礎(chǔ)建設(shè)上的投入，為其節(jié)省成本，使其輕裝上陣、輕資產(chǎn)運營。”

此外，中信中證也談到，近年來貝萊德、路博邁、富達、先鋒領(lǐng)航等越來越多境外資管機構(gòu)申請境內(nèi)公募基金管理人資格，也將為公募外包打開新的發(fā)展空間。“對于擬申請境內(nèi)公募基金管理人資格的境外資產(chǎn)管理機構(gòu)而言，由本地機構(gòu)提供服務(wù)可以迅速完成運營體系搭建，縮短系統(tǒng)測試、牌照申請和業(yè)務(wù)上線周期，并幫助其快速適應(yīng)國內(nèi)監(jiān)管政策、市場規(guī)則變化。”

實際上，作為國際資管主流運營模式，將基金中后臺運營外包給第三方專業(yè)的服務(wù)機構(gòu)，也符合資產(chǎn)管理行業(yè)的專業(yè)化分工的大趨勢。“該模式下，對于管理人而言，可以有效降低成本支出、控制運營風(fēng)險，使管理人專注于投資研究以及渠道擴展等核心業(yè)務(wù)。”易衛(wèi)東表示。

對于券商而言，布局公募外包業(yè)務(wù)將助力其形成與公募基金公司間更為密切、深入的綁定關(guān)系。“通常而言，公募外包業(yè)務(wù)是基于某個管理人所有產(chǎn)品的合作，可以理解為是一種‘聯(lián)姻’性質(zhì)的戰(zhàn)略合作關(guān)系。一旦建立了外包業(yè)務(wù)合作關(guān)系，將同時撬動券商在經(jīng)紀業(yè)務(wù)、融資融券、產(chǎn)品代銷、研究業(yè)務(wù)等**度全方位的合作，促進雙方整體競爭力的提高。”易衛(wèi)東談到。

前景廣闊下，挑戰(zhàn)與風(fēng)險不容忽視

隨著今年4、5月密集出臺的相關(guān)政策，公募外包業(yè)務(wù)的想象空間進一步打開。

“我們認為未來公募外包業(yè)務(wù)的發(fā)展空間及潛力非常巨大。”易衛(wèi)東表示。不過他同時認為，下階段布局該業(yè)務(wù)的挑戰(zhàn)與風(fēng)險，也將一部分來自配套實施細則的懸而未定。

“具體是怎樣的實施步驟、方法，目前均還是未知數(shù)，我們也在積極探索。”易衛(wèi)東表示，按照當(dāng)前模式，均只有新設(shè)基金管理人參照審批制模式進行展業(yè)。而后續(xù)業(yè)務(wù)步入常態(tài)化后，如何申請資格、如何開展業(yè)務(wù)等具體細節(jié)，仍然存在較大的不確定性。

同時，就目前的實際展業(yè)情況來看，尚不涉及存量公募基金轉(zhuǎn)外包的實踐，而日后這部分存量公募如若實施轉(zhuǎn)外包，則需要面臨來自整體遷移、切換的技術(shù)性風(fēng)險。“公募基金客戶量非常巨大，存續(xù)時間一般都是5年以上，數(shù)據(jù)量大。遷移切換是外包展業(yè)的第一步，不能有絲毫問題，因此風(fēng)險較大。”趙禮談到。

中信中證認為，目前，制約公募基金運營外包業(yè)務(wù)發(fā)展的主要因素在于基金服務(wù)機構(gòu)的服務(wù)能力和風(fēng)險防控能力。“基金服務(wù)機構(gòu)需要在借鑒公募基金托管服務(wù)和私募基金外包服務(wù)的經(jīng)驗基礎(chǔ)上，嚴格按照公募基金的運營標準對業(yè)務(wù)組織、人員配置、技術(shù)平臺、工作流程、數(shù)據(jù)安全、風(fēng)險管控、客戶服務(wù)等進行全面的升級改造。”

就目前公募外包業(yè)務(wù)格局來看，仍處于一片藍海，目前僅招商證券、中信證券、國泰君安及建設(shè)銀行等部分銀行有所布局。未來隨著政策的逐步打開，或?qū)⒂瓉砀蟮陌l(fā)展空間。

不過易衛(wèi)東表示，公募外包業(yè)務(wù)的集中度更高，一方面來自牌照優(yōu)勢，另一方面也在于風(fēng)險控制及系統(tǒng)建設(shè)等專業(yè)能力的支持，“中小型券商想要布局，可能會面臨一定的困難。”

本文源自財聯(lián)社記者 吳昊

拓展知識：

基金管理公司類型

私募基金就是發(fā)起人以非公開的途徑私下募集的資金私募基金被大多用來投資證券。私募基金大體上分為四類：
第一類，私募證券類基金。這種基金一般是通過向個人投資者或者機構(gòu)投資者發(fā)放證券的方法運行的，由于采取的是非公開的方式，因此發(fā)放證券的手續(xù)避免了很多繁瑣的步驟，易于**作，但是缺點是基金的流動性比不上公募發(fā)行的速度，而且數(shù)額受到嚴格的限制。
第二類，私募股權(quán)類資金。這類資金通常被用來投資股權(quán)，也是通過非公開的方式集齊的，是當(dāng)今很多非上市公司首選，雖然基金是私募的，但是募集對象都是一些實力雄厚的企業(yè)或個人。
第三類，創(chuàng)投基金類。這類基金是為一些有潛力創(chuàng)業(yè)的個人或者有發(fā)展?jié)摿Φ墓緦ｉT設(shè)立的資金，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險很大，而且創(chuàng)業(yè)需要花費的時間很長，因此這類基金屬于長期投資，在選擇這類基金時一定要謹慎。
第四類，其他基金類。除了以上三種類型的基金以外，證券，股權(quán)，創(chuàng)業(yè)投資等基金的衍生品以及涉及到其他方面的基金都自動劃為其他類別。