前沿拓展：

有限合伙企業(yè)

有限合伙企業(yè)模式融資是不可以的，因?yàn)橛邢藓匣锲髽I(yè)是沒有股權(quán)的，所以不能進(jìn)行股權(quán)融資。

有限合伙企業(yè)可以用合伙企業(yè)的份額出質(zhì)為債務(wù)擔(dān)保。合伙人以其在合伙企業(yè)中的財(cái)產(chǎn)份額出質(zhì)的，須經(jīng)其他合伙人一致同意。未經(jīng)其他合伙人一致同意，其行為無效，由此給善意第三人造成損失的，由行為人依法承擔(dān)賠償責(zé)任。

有限合伙人可以將其在有限合伙企業(yè)中的財(cái)產(chǎn)份額出質(zhì)。但是，合伙協(xié)議另有約定的除外。如果激勵(lì)對象到年末時(shí)達(dá)到預(yù)定的目標(biāo)，則公司授予其一定數(shù)量的股票或提取一定的獎(jiǎng)勵(lì)基金購買公司股票。

企業(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)注意：

謹(jǐn)防用金融衍生工具來節(jié)約成本。因許多金融衍生工具自身存在著風(fēng)險(xiǎn)，而企業(yè)在用其節(jié)約成本的同時(shí)，便將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)接到自身身上，因此在選用金融衍生工具的時(shí)候，一定要小心謹(jǐn)慎。

對于中小企業(yè)之間，可互相團(tuán)結(jié)自救，互助互利。積極幫助友好企業(yè)渡過難關(guān)。加強(qiáng)自身財(cái)務(wù)管理。財(cái)務(wù)管理的加強(qiáng)，才能輕易分析出企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)所在，及時(shí)避免。將閑置資金活用起來。若是短期不用的資金，企業(yè)可多用于投資。

點(diǎn)贊了的2022發(fā)財(cái)，關(guān)注的年年發(fā)大財(cái)！

本文是《價(jià)值事務(wù)所》的原創(chuàng)文章，第1034篇。文章僅記錄《價(jià)值事務(wù)所》思想，不構(gòu)成投資建議，作者沒有群、不收費(fèi)薦股、不代客理財(cái)。

都知道醫(yī)療是極好的賽道，各種10倍股，100倍股，但也是公認(rèn)的復(fù)雜難學(xué)。現(xiàn)在，可能是你能找到的，最好上手，也是最通俗易懂的醫(yī)療投資課程來了。課程梳理了醫(yī)療龐大的體系，并拆解為15個(gè)細(xì)分賽道，再逐一剖析細(xì)分賽道的投資機(jī)會(huì)。讓你從此掌握醫(yī)療投資方法，對各個(gè)賽道的投資邏輯了然于心，抓緊機(jī)會(huì)學(xué)習(xí)喲。

自2021年7月第一天開始，醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)歷了為期近一年的下跌，前不久終于止住了這一趨勢。而一眾細(xì)分領(lǐng)域中，消費(fèi)醫(yī)療是最先企穩(wěn)也是最早啟動(dòng)的，現(xiàn)在大A的很多消費(fèi)醫(yī)療，再次來到了不便宜區(qū)間。

為什么消費(fèi)醫(yī)療如此YYDS？

投資是面向未來的，未來的社會(huì)必定是一個(gè)物質(zhì)越來越容易滿足的社會(huì)，基礎(chǔ)醫(yī)療、基礎(chǔ)衣食住行，他們的價(jià)格在未來“富足時(shí)代”可能會(huì)無限趨近于零，人人都實(shí)現(xiàn)小康，一切基本物質(zhì)都不稀缺了，那么，那時(shí)候，什么東西是稀缺的？什么東西不僅在當(dāng)下稀缺，物質(zhì)極其豐富的未來也稀缺，并且能一直擁有溢價(jià)能力？

或者我們換個(gè)角度思考，當(dāng)一切基本的物質(zhì)價(jià)格都趨近于零，當(dāng)機(jī)器人替我們把重復(fù)的勞動(dòng)都做了，節(jié)約下來的時(shí)間和金錢，你會(huì)拿來干啥？

很顯然，這個(gè)**是，把錢和時(shí)間再次“花”出去，只不過會(huì)花得更高級，以前是把錢和時(shí)間花在必須花的地方，讓我們能夠活下來，那么現(xiàn)在乃至未來就是花在可選消費(fèi)上，讓我們活得更好。

在醫(yī)療行業(yè)，就有必須醫(yī)療和可選醫(yī)療之分，很顯然，所謂的消費(fèi)醫(yī)療就是可選醫(yī)療，是讓你活得更好的東西，醫(yī)保并不為之買單，也并不視之為疾病。

一般沾上消費(fèi)醫(yī)療的東西，價(jià)格都不便宜，典型如醫(yī)美、牙齒矯正、近視防控…….

他們的共同點(diǎn)都是適用范圍廣、價(jià)格昂貴、滲透率低、且還可以出現(xiàn)新的升級迭代產(chǎn)品以滿足大家消費(fèi)升級的需求，典型如現(xiàn)在醫(yī)美出現(xiàn)的再生產(chǎn)品（愛美客的濡白天使針、華東的少女針），價(jià)格動(dòng)則上萬，是普通玻尿酸的10倍以上。

社會(huì)越富足，物質(zhì)越豐盛，這類產(chǎn)品的市場空間就越大。

爆發(fā)前夕的**正畸市場

在牙茅通策歷年的收入中，正畸都占據(jù)了非常重要的位置，2021年，通策全年實(shí)現(xiàn)收入27.8億，其中正畸貢獻(xiàn)了5.3億，占比高達(dá)21%。

和普通疾病呈小概率分布不同，咱們在大街上隨便拉一個(gè)人看他的牙，東倒西歪的“畸形牙”才是常態(tài)，一口整體正常的好牙口反而很稀缺。

而牙齒不整齊并非病，他和人長得丑一樣，不屬于醫(yī)保的管轄范圍，因此，正畸，在所有的地方都屬于自費(fèi)。

現(xiàn)在的正畸籠統(tǒng)一點(diǎn)分兩類，即傳統(tǒng)和**，傳統(tǒng)的包括金屬牙套、舌側(cè)矯治器、陶瓷牙套以及其他揉眼可以看得見的矯治器。這類牙套的壞處，一，還是丑，如果矯正牙齒時(shí)間很短，丑也就丑幾天，那無所謂，關(guān)鍵是這件極長，動(dòng)輒一兩年，丑這么久，對于很多人而言，還是不能接受的。

舉個(gè)例子，所長最近就在進(jìn)行牙齒矯正，戴的就是**牙套，進(jìn)程已過半，假設(shè)所長戴的是金屬牙套，可能在矯正的兩年中，大家就不要想在直播里看到所長了，本來直播就只有頭，滿嘴的牙套，這個(gè)形象，想想都恐怖。

二，不舒適，傳統(tǒng)牙套會(huì)掛嘴，吃東西也容易沾，所長有同事就戴金屬牙套，前期滿嘴潰瘍，看著就心疼。

而**牙套，就沒有上述這些痛點(diǎn)，透明的戴在牙上基本看不出來，而且舒適度也會(huì)比傳統(tǒng)的好很多。

（圖來自時(shí)代天使官網(wǎng)）

可以說，集美觀與舒適度于一身，但壞處就是價(jià)格較高。

目前正畸在國內(nèi)的滲透率本就不高，**正畸的滲透率就更低了，2020年我國僅有 310 萬例患者接受正畸治療，滲透率僅為0.3%，其中約 34.1 萬例使用**矯治器，僅占正畸治療人數(shù)的 11%。

這樣的數(shù)據(jù)意味著，**正畸市場未來將有極大的提升空間。

國貨之光，**正畸寡頭

別看**正畸滲透率低，但市場格局卻已十分確定，2021年，國內(nèi)**正畸CR2高達(dá)77%，其**產(chǎn)品牌時(shí)代天使市場份額達(dá)到 41.1%，排名第一；2020年還為國內(nèi)老大的漂亮國品牌隱適美被反超，目前市場份額為 35.9%，排名第二。

看時(shí)代天使的業(yè)績，不得不說一聲，厲害。

2021年，時(shí)代天使實(shí)現(xiàn)收入12.71億，同比增長 55.74%；實(shí)現(xiàn)凈利潤 2.86 億，同比增長89.22%，全年共達(dá)成案例數(shù) 18.32 萬例， 較 2020 年同期同比增長 33.14%。

其中公司價(jià)格較高的冠軍版和針對兒童的兒童版增長非常迅猛，案例數(shù)分別同比增長52.5%、116.0%，此外，公司針對癥狀較輕且售價(jià)較低的擴(kuò)大影響里產(chǎn)品，COMFOS的銷售增長也頗為亮眼，案例數(shù)同比提升56.2%，可見公司產(chǎn)品在高端、低端消費(fèi)人群中的影響力都在持續(xù)擴(kuò)大。

比起其他的消費(fèi)醫(yī)療產(chǎn)品，**正畸有一個(gè)非常大的不同，那便是，強(qiáng)者恒強(qiáng)。

**牙套看起來很簡單一個(gè)東西，但其實(shí)背后涉及很多東西，以所長為例，在進(jìn)行牙齒矯正之前，先要進(jìn)行口腔掃描，做了一堆口腔的檢測后，牙套的廠家就能知道患者的牙齒情況，然后進(jìn)行全面的數(shù)字定制設(shè)計(jì)系統(tǒng)，用計(jì)算機(jī)計(jì)算如何一步步的矯正到最終想要得到的效果。

比如所長的牙套一共66副，每幅帶10天，戴到多少幅時(shí)需要打牙釘，多少幅時(shí)摘掉，多少幅時(shí)上橡皮筋，全部都由計(jì)算機(jī)安排好了，醫(yī)生只用根據(jù)電腦的指使慢慢做就行。

那這里其實(shí)就暗藏了一個(gè)玄機(jī)了，即，廠家治療的案例數(shù)越多，計(jì)算機(jī)的計(jì)算能力必定越強(qiáng)，數(shù)據(jù)庫中的“奇葩案例”自然也會(huì)越多，最后矯正成功的概率就會(huì)越大。

廠家設(shè)計(jì)出方案以后，牙套都是用3D打印機(jī)打印出來的，如此才能最大限度的符合計(jì)算機(jī)的計(jì)算。

所以，這也是為什么，很多廠家都宣布進(jìn)軍**正畸，但頭部卻始終是時(shí)代天使及隱適美，即便競爭越來越激烈，可絲毫不影響兩者市場份額越來越大。

最后

**正畸是一個(gè)滲透率極低在快速增長的巨大市場，而他的格局恰好又是頭部集中式，容易培養(yǎng)出寡頭。目前就國內(nèi)的局面，時(shí)代天使已經(jīng)坐穩(wěn)了寡頭寶座，未來大概率能最大限度的享受到**正畸的市場增長，甚至還可以出海收割一波。

今年一月，時(shí)代天使與控股股東松柏投資共同成立有限合伙企業(yè) CareCapital Aligner Tech L.P，用于投資全球范圍內(nèi)正畸診療相關(guān)的創(chuàng)新數(shù)字化產(chǎn)品。

這個(gè)松柏投資，也是國瓷材料旗下種植牙全產(chǎn)業(yè)一體化布局子公司愛爾創(chuàng)的投資者，是**口腔領(lǐng)域最大的投資者。

相信在松柏的幫助下，時(shí)代天使能更好地完善自己的產(chǎn)品，并為未來國際化進(jìn)程提供扎實(shí)的基礎(chǔ)。

最后，給大家隆重介紹一下：價(jià)值事務(wù)所團(tuán)隊(duì)新鮮出爐的《從零開始學(xué)價(jià)值投資》。這本書不同于市面上已有的投資類書籍，完全基于投資新手的視角，專門挑新手必定會(huì)遇到的困惑進(jìn)行內(nèi)容展開。書里將行業(yè)分析和公司分析、估值分析等，進(jìn)行大量的精簡，梳理成一個(gè)一個(gè)的分析框架，這樣小白也可以很簡單地跟著參照分析，就像練鋼筆字時(shí)跟著描紅一樣。

小白看完書后，也可以學(xué)著自己做公司分析，而不是一看就會(huì)，一學(xué)就廢。想要自己學(xué)會(huì)公司分析，學(xué)會(huì)做價(jià)值投資的朋友，一定要買一本好好學(xué)一下。

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