今年以来下跌的逻辑�Q?/p>

�?020�q?�?0日至6�?日，铜�h先跌后涨�?�?0日至3�?3日，铜跌�q�达26.7%�Q�特别是�?�?3日开始，铜�h呈现加速下跌，�?个交易日内连�l�大�q�下�?9.8%最低至4371���元/吨�?�?3日国际铜仯����?.72万元/吨（盘中最低跌�?.53万元/吨）�Q�一月内跌幅���过30%�?/p>

我们认�ؓ本轮铜�h急速下跌的原因有三点，

一�?***在�v外加速蔓�Ӟ��全球�l�济受到冲击�Q�短期内铜市供大于求�Q?/p>

二是沙特�?*�{���油国竞相增���Q�国际��a价大�q�下跌，市场对全球通羃的担忧加剧；

三是2�?0日以来，全球金融市场�q�箋大幅下挫�Q�流动性危�����景下铜的抛售压力�Ȁ�?/p>

最�q�两个月上涨的逻辑

1�Q�全球流动性极速泛滥，大放水引赯���币贬值压力带来的货币现象

2�Q�补库存需求有�?*铜�h�l�箋上行�Q�全球铜库存79万吨�Q����l�下�?.4万吨�Q�较��d��同期下降36%�Q��ؓ5�q�最低位�Q�未来需要进一步补库存�?/p>

3�Q�我国复工复产落地和�Ƨ美的复工复产预期渐��P��全球主要大国的需求回升有望���l�提振铜仗��?/p>

我国5月我国PMI指数�?0.6�Q�连�l�三个月位于荣枯�U�以上，刉���业�z�d��持箋回升�?/p>

**�Q�经���持�l�复苏带动企业被动去库存�Q�在宽货币、宽财政的政�{?*下，国内5月䆾�l�济�l�箋反弹�Q�生产扩张速度���幅回落�Q�新订单反映�l�济恢复具备持箋性；企业原材料及产成品库存快速回落，出厂��h��下跌速度明显收窄�Q�整体来看，目前�l�济处于持箋复苏、企业库存被动去化、�h��D��际企�E�的状态，且未来复苏具备一定持�l�性。欧���复工复产���l�推�q�，5月䆾非农数据�q�好于预期�?/p>

蒙特利尔银行(BMO)(BMO)资本市场在一份研�I�报告中指出�Q?***的数据显�C�，为地�?*基础设施支出而发行的�Ҏ��目的债券的�h值已�l�超�q�了2019�q�全�q�的总额�?/p>

报告中指出，新型城镇化指的是���L��城镇老旧住宅、铁路、机场，以及升���늽�和地方公用事业设施，而新基础设施则包�?G�|�络(基站已经在以每周1万个的速度建�?、超高压�늽�、电动汽车充�늫�和数据中心。这些投资都需要大量的铜�?/p>

**的铜消费量已�l�超�q�全球的一半，国内的精炼厂�q�在以高�?019�q�创�U�录�?200万吨总量的速度吸收�_�����?/p>

BMO表示�Q?*M寚w���U�和�늼�刉���商的最新调查显�C�，5月䆾营运率上升至101.7%�Q��ؓ该调查历史上的最高水�q��?/p>

�q�主要归功于****大幅增加了预���之后，从世界第一大铜买家**国家�?*��C��铜。与此同�Ӟ��保税区的铜库存目前低�?5万吨�Q�这是过�?�q�来的首�ơ�?/p>

所以综合数据分析，铜�h后期走势�q�会持箋看涨�?/p>