2021年終，新能源車的崇奉崩塌了。

在需要蔓延和策略利好的扶助下，2021年新能源車關系財產(chǎn)鏈邁向所有高景氣期間，行業(yè)擴大產(chǎn)量加快，諸多步驟表露出鮮明的范圍和結(jié)余蔓延趨向，啟發(fā)板塊熱度一齊吶喊。但是，加入12月后，在板塊作風再平穩(wěn)論理的感化下，新能源車關系板塊卻迎來了至暗功夫。截止12月31日，受寧德期間等行業(yè)龍頭紛繁跳水的感化，長江新能源公共汽車擺設指數(shù)單月下跌幅度仍舊到達了13.4%，行情的趕快下行加重了商場對于2022年板塊展現(xiàn)的擔心。

那么，本輪新能源車板塊安排的因為畢竟是什么？行家業(yè)缺鋰仍舊變成不爭究竟的后臺下，新能源車板塊的功績再有維持嗎？加入2022年后，哪些步驟犯得著關心？

新能源車板塊安排的因為是什么？對于本輪新能源車板塊的安排，最徑直的因為在乎年終板塊之間的作風再平穩(wěn)。從2020年11月尾此后，在策略利好和需要蔓延的雙重激動下，新能源車行業(yè)基礎面連接超預期，且景氣派連接上修。受此感化，年內(nèi)板塊迎來會合買賣的普漲行情。截止2021年11月30日，長江新能源公共汽車擺設指數(shù)近一年的累計上漲幅度到達130%，遠超商場預期。個中，鋰電行業(yè)的中心企業(yè)寧德期間、天賜資料、恩捷股子、璞泰來等的累計上漲幅度均勝過了150%；而容百高科技、貝特瑞等陽極企業(yè)的上漲幅度更是逼近300%。

圖1：新能源車指數(shù)及中心企業(yè)上漲幅度 數(shù)據(jù)根源：wind、36氪整治

但與此同聲，跟著行業(yè)景氣預期連接被上修，也使得板塊基礎面預期差越來越小，行業(yè)爆發(fā)逾額收益的幾率連接變窄，跟著本質(zhì)基礎面與預期之間的趨同，使得板塊的體例性安排簡直成了必定。

縱然，版塊之間的再平穩(wěn)是引導本輪新能源車板塊安排的徑直因為，但撥開五里霧看實質(zhì)，咱們覺得本輪新能源板塊展示大幅安排深層的因為，卻是鋰資源價錢飛騰、需要缺乏加重了商場對于新能源車板塊銷量下滑、功績中斷的害怕情結(jié)。

鋰資源動作新能源公共汽車能源干電池的要害原資料，依照“鋰資源需要——陽極資料——能源干電池——新能源公共汽車產(chǎn)量”的路途漸漸向下探底。鋰資源需要的幾何，徑直聯(lián)系到能源干電池的產(chǎn)量，進而感化到卑劣新能源公共汽車的數(shù)目。

表面上去看，鋰資源的需要量是中流鋰干電池陽極的極限產(chǎn)量，而陽極產(chǎn)量則是能源干電池產(chǎn)量的極限。但本質(zhì)情景中，商量到供給寧靜和倉庫儲存安定，所以生存“結(jié)尾需要——能源干電池產(chǎn)量——陽極產(chǎn)量——鋰資源需要量”所有鏈條表層層夸大的安定倉庫儲存。

按照長江證券的數(shù)據(jù)，2021年11月海內(nèi)能源干電池裝機為20.8gwh，干電池產(chǎn)量為28.2gwh，而同期海內(nèi)三元、鐵鋰陽極產(chǎn)量辨別為3.7、4.8萬噸，對應表面干電池產(chǎn)量為41.3gwh。商量到非能源干電池需要的生存，所以大概安排后得出2021年11月，能源干電池產(chǎn)量較裝機量夸大了約15%，而陽極資料不妨維持的干電池產(chǎn)量則較當期干電池產(chǎn)量夸大了約25%-30%。也即是說，想要滿意確定的干電池裝機量，本質(zhì)上起碼須要1.15倍的干電池產(chǎn)量，1.25-1.3倍的陽極資料下的表面產(chǎn)量。

那么鋰資源缺乏下，商場焦躁的點又是什么呢？

對于鋰資源缺乏的焦躁，最重要仍舊商場擔憂2021年光伏財產(chǎn)鏈缺硅料爆發(fā)的負反應論理，會在2022年新能源公共汽車財產(chǎn)鏈上海重型機器廠現(xiàn)。簡直來看，重要展現(xiàn)為兩個上面：1）即是由于上流要害材料不及、價錢飛騰，引導中流資料本錢飛騰、需要不及，最后反應到能源干電池以至卑劣新能源公共汽車需要上，在確定水平上控制新能源公共汽車的出廠數(shù)目而且會因本錢飛騰收縮財產(chǎn)鏈關系企業(yè)的成本空間，感化行業(yè)基礎面展現(xiàn)；2）上流原資料缺乏引導鋰資源價錢超預期飛騰，向下遷移給中流資料和能源干電池消費企業(yè)，而鑒于干電池企業(yè)的強議價權(quán)，在新一年的媾和中會將加價本錢遷移給卑劣車企直至結(jié)尾耗費者，進而爆發(fā)新能源公共汽車產(chǎn)物的提高價格，同聲，疊加上2022年新能源補助策略的退坡，大概會在確定水平控制結(jié)尾需要，最后反過來感化財產(chǎn)鏈關系企業(yè)的功績展現(xiàn)。

鋰資源價錢飛騰會不會使行業(yè)墮入負反應論理？如前文所述，咱們大略闡明了暫時商場對于鋰資源不及大概對行業(yè)爆發(fā)反面感化的兩個簡直目標，那么實際情景下，本質(zhì)的感化究竟有多大呢？

開始，即使從鋰資源價錢飛騰、需要缺乏會不會引導卑劣能源干電池的需要不及這個觀點來看，歸納長江證券、**國際信托投資公司證券等的關系猜測，縱然在生存鋰資源需要破口的失望預期下，2022年，本質(zhì)鋰資源需要仍舊不妨維持能源及儲能干電池產(chǎn)量保護60%安排的延長，大約率不妨滿意卑劣需要的較快蔓延。

簡直來看，2021年鋰鹽維持下的陽極產(chǎn)量對應干電池在680gwh安排，而鋰干電池本質(zhì)產(chǎn)量約為530gwh。2022年商場失望預期鋰資源增量16—18萬噸，重要來自：1）greenbushes和pilbara鋰礦延長，估計新增供給約7萬噸lce；2）雅保和sqm擴大產(chǎn)量名目開釋生產(chǎn)能力，贛鋒鋰業(yè)南美鹽湖投入生產(chǎn)，估計減少供給約7萬噸lce；3）華夏鋰資源名目增加產(chǎn)量等估計帶來約4萬噸新增供給。

商量倉庫儲存安排后的靈驗需要，按照長江證券的猜測，2022年頑固估量57.6萬噸lce鋰鹽需要對應陽極口徑維持的干電池產(chǎn)量在850gwh安排，干電池口徑對應的干電池產(chǎn)量在807gwh安排，即使生存硬破口的情景，陽極-干電池的夸大系數(shù)會鮮明收窄，則對應能源和儲能場景的干電池增長速度在65%安排。

圖2：資源破口下能源和儲能干電池增長幅度維持 數(shù)據(jù)根源：長江證券、革新同盟、36氪整治

即使假如個中300gwh用來新能源車范圍，以單車50kwh帶電量計劃，則不妨滿意近600萬輛新能源車的需要，所以完全來看，缺鋰的題目并不會對2022年新能源車的結(jié)尾需要產(chǎn)生鮮明的規(guī)范。

其次，即使從鋰資源價錢飛騰，會不會遷移給耗費者進而控制結(jié)尾需要的觀點來看，在鋰資源及其余資料價錢飛騰的后臺下，2021年主假如干電池廠接受了重要加價壓力，并未對整車廠所有提高價格。但跟著干電池廠與車企新一輪價錢媾和的漸漸打開，預見著2022年，干電池廠向卑劣長機廠遷移本錢壓力仍舊變成了行業(yè)比擬決定的究竟。

在這種情景下，長機廠會不會將本錢壓力再向下遷移給耗費者，成了來歲新能源車需要是否保護的要害地方。從車企的觀點來看，本錢占比擬高的產(chǎn)線攤銷、研制加入和職員用度等均屬于恒定本錢，在單車厚利為正情景下，按照長江證券的看法，車企大約率會采用夸大銷量來攤薄本錢，而不是加價來保護成本。

而從暫時商場合流電動車企的單車厚利來看，特斯拉、蔚來、理念的單車厚利在7-8萬元，比亞迪、小鵬大概在3-4萬元，縱然商量干電池本錢飛騰10%以及來歲補助退坡的情景下，來歲車企的單車厚利仍舊可觀，這也表示著車企并不生存激烈向下遷移本錢壓力的需要性。

圖3：補助退坡和干電池加價情境下長江證券重要車企單車厚利壓力估測計算 數(shù)據(jù)根源：長江證券、工信部、36氪整治

其余，即使將新能源車仍居于早期品牌塑造和份額篡奪階段這個究竟商量個中，那么對于造車新權(quán)力、轉(zhuǎn)型新能源的保守車企而言，新能源車銷量的連接放量，是對于其品牌夯實、策略轉(zhuǎn)型最要害的評介成分。所以，在這個階段，車企的商場份額篡奪遠比單車結(jié)余更為要害。

2022年的新能源車板塊能否還犯得著憧憬？綜上所述，2022年，新能源車板塊的鋰資源缺乏仍舊變成商場共鳴。要害原資料的不及必定會給財產(chǎn)鏈帶來需要收窄、本錢飛騰的壓力，進而在確定水平上收縮關系企業(yè)的出賣范圍預期和成本空間，對行業(yè)基礎面爆發(fā)失望感化；與此同聲，在體驗了2021年的一波大行情之后，跟著基礎面預期差的連接收窄，財產(chǎn)鏈企業(yè)獲得逾額收益的幾率大幅低沉，加之連接退坡的補助策略和商場對于財產(chǎn)鏈缺鋰的焦躁情結(jié)，新能源車關系板塊迎來短期安排在劫難逃。

但從長久來看，暫時新能源車的全球浸透率僅在10%安排，而在雙碳策略連接助力之下，行業(yè)完備較為決定的需要維持，所有板塊仍舊屬于優(yōu)質(zhì)需要啟動下長坡厚雪的賽道，短期的缺鋰并不會變成新能源車財產(chǎn)興盛的硬性規(guī)范，行業(yè)將來延長遠景仍舊犯得著憧憬。

站在入股的觀點，比擬于2021年較為決定的板塊β行情，2022年，在供應和需求格式漸漸改變下，估計各別步驟和企業(yè)將來的結(jié)余趨向會表露比擬鮮明的分裂。所以，比擬于博弈預期差帶來的β行情，入股者更該當關心財產(chǎn)鏈中優(yōu)質(zhì)公司基礎面超預期帶來的α時機。比方，不妨關心全球化趨向下，加快構(gòu)造海內(nèi)供給鏈的龍頭企業(yè)（更加是在**合眾國等生存精確預期差財產(chǎn)鏈中占領確定份額的企業(yè)）；本領革新加快下，受益于份額及結(jié)余革新的細分賽道龍頭；真實完備中心比賽力和一體化構(gòu)造拓寬價格鏈的資料需要龍頭；以及本錢遷移下，結(jié)余本領希望迎來觸底建設的干電池龍頭號。

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參考材料：

**國際信托投資公司證券《被夸大的供給不及，被忽略的估值上風》

天風證券《只輸功夫，不輸空間，重基礎面啟動，輕預期差博弈》

長江證券《再論∶對于電動車，商場在擔憂什么》

正文原作家為陳祝華，連載請證明：根源！如該文有不當之處，請接洽站長簡略，感謝協(xié)作~