前沿拓展：

4月13日，在英國(guó)曼徹斯特一家超市內(nèi)拍攝的購物車。 （新華社發(fā)）

在英國(guó)倫敦，一名女子經(jīng)過英格蘭銀行。（新華社發(fā)）

觀察2020年以來英鎊兌美元匯率走勢(shì)，英國(guó)央行貨幣政策的調(diào)整對(duì)于匯率的影響力度相對(duì)有限，外部貿(mào)易環(huán)境、**肺炎**因素、地緣風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的全球風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)于英鎊的影響更大。展望后市，在當(dāng)前地緣因素和風(fēng)險(xiǎn)偏好沒有明顯改善的大環(huán)境下，英美貨幣政策走勢(shì)預(yù)期差異以及國(guó)債收益率差可能繼續(xù)成為英鎊兌美元匯率走勢(shì)的主導(dǎo)因素。在多重因素的持續(xù)擾動(dòng)下，英國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面變化和英國(guó)央行貨幣政策走向進(jìn)一步造成了英鎊兌美元匯率高波動(dòng)率下探趨勢(shì)。

觀察2020年以來英鎊兌美元匯率走勢(shì)，外部貿(mào)易環(huán)境、**肺炎**變化、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)三條外在主線貫穿其中，同時(shí)美元因素作為一條暗線始終影響巨大。在多重因素的持續(xù)擾動(dòng)下，英國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面變化和英格蘭銀行（央行）貨幣政策走向進(jìn)一步造成了英鎊兌美元匯率高波動(dòng)率下探趨勢(shì)。

2020年，英鎊市場(chǎng)可謂歷經(jīng)暴風(fēng)驟雨。在2019年的政局動(dòng)蕩和12月份戲劇性英國(guó)大選后，暴風(fēng)雨的前奏于2020年2月底、3月初開始出現(xiàn)。首相約翰遜的強(qiáng)硬表態(tài)使得英鎊一度弱勢(shì)下跌，然而，同期美元的相對(duì)弱勢(shì)使得英鎊兌美元在一季度末維持在1.32左右的水平。

英鎊匯率的暴風(fēng)驟雨最終在3月10日之后兩周內(nèi)集中爆發(fā)。為應(yīng)對(duì)**肺炎**和脫歐帶來的經(jīng)濟(jì)不確定性，英國(guó)央行3月11日宣布一次性降息50個(gè)基點(diǎn)至0.25%，并在不久后將基準(zhǔn)利率再次下降至0.1%。與此同時(shí)，隨著**沖擊全球經(jīng)濟(jì)信心，國(guó)際石油市場(chǎng)巨幅下跌、歐美國(guó)家股市暴跌，多數(shù)國(guó)家銀行、企業(yè)和基金對(duì)于美元的需求大幅上升，美元兌多數(shù)貨幣大幅走強(qiáng)。這一時(shí)期英鎊兌美元匯率下挫至1.15下方，創(chuàng)35年來新低。此后，美聯(lián)儲(chǔ)出臺(tái)天量**政策、發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行之間貨幣互換加強(qiáng)，美元強(qiáng)勢(shì)得到一定程度緩解。在夏季，對(duì)**擔(dān)憂的緩解、經(jīng)濟(jì)基本面的疲軟和英國(guó)退歐貿(mào)易談判主導(dǎo)了英鎊市場(chǎng)走勢(shì)。總體上看，伴隨英國(guó)封鎖措施的放松，在當(dāng)時(shí)全球風(fēng)險(xiǎn)偏好回升、美元大幅下跌的背景下，英鎊兌美元匯率逐漸回升。

進(jìn)入冬季，雖然英國(guó)**持續(xù)惡化，**預(yù)計(jì)2020年經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)11.3%左右的萎縮，但伴隨著**疫苗緊急投入使用、美元逐步滑向32個(gè)月低點(diǎn)，英鎊兌美元匯率迎來反轉(zhuǎn)時(shí)刻。此前波折不斷的英歐貿(mào)易談判在10月下旬恢復(fù)之后，雖然雙方的僵局導(dǎo)致英鎊12月份波動(dòng)率急劇增加，但最終雙方在12月24日達(dá)成協(xié)議，英鎊兌美元達(dá)到了1.36左右的水平。

2021年的英鎊走勢(shì)呈現(xiàn)明顯前低后高的態(tài)勢(shì)。主導(dǎo)這一態(tài)勢(shì)的關(guān)鍵是**和通脹。

英鎊兌美元在2021年上半年延續(xù)了此前的上漲態(tài)勢(shì)，并在6月1日上探至1.42的高位。其主要支撐是疫苗紅利。由于英國(guó)**在2020年底開始實(shí)施疫苗接種計(jì)劃，并在2021年加速推進(jìn)，英國(guó)當(dāng)時(shí)在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中接種疫苗最早、覆蓋范圍最大。雖然同期有關(guān)英國(guó)可能實(shí)施負(fù)利率政策的爭(zhēng)論和第三輪社交管控的實(shí)施一定程度上對(duì)匯率產(chǎn)生壓力，但同期美聯(lián)儲(chǔ)鴿派造成的美元弱勢(shì)，為英鎊不斷上探提供了基礎(chǔ)。

進(jìn)入下半年，**變異毒株頻繁出現(xiàn)，英國(guó)防疫體系破防，疫苗紅利衰退；與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)面對(duì)不斷高企的通脹壓力逐步轉(zhuǎn)鷹造成美元不斷強(qiáng)勢(shì)，英鎊兌美元從6月初的高位逐步下降至12月初1.31左右的年度低位。

值得關(guān)注的是，**暴發(fā)后，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行向市場(chǎng)注入了超量流動(dòng)性，英國(guó)央行也不例外，在應(yīng)對(duì)脫歐不確定性的過程中持續(xù)進(jìn)行寬松貨幣**作。在大量資金流入資本市場(chǎng)帶來市場(chǎng)快速反彈的同時(shí)，流向大宗商品的資金帶來了通脹壓力。疊加**造成的供給側(cè)短缺，通脹從2021年下半年開始成為越來越多經(jīng)濟(jì)體的“心腹大患”。

受到11月份英國(guó)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）上探至5.1%的10年新高影響，12月中旬，英國(guó)央行意外加息15個(gè)基點(diǎn)，并表示控制飆升的通脹不再猶豫。如果說在2021年上半年美聯(lián)儲(chǔ)的“通脹暫時(shí)論”仍有一定市場(chǎng)，但伴隨**之下大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部供給能力不足，“通脹暫時(shí)論”最終被主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行拋棄，多個(gè)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體不得不進(jìn)行“遲來的”加息。然而，類滯脹環(huán)境下加息的背后是控制通脹與維持增長(zhǎng)之間的兩難平衡，很難被視為對(duì)匯率的完全支撐。因此，在加息競(jìng)賽中，真正能夠?qū)R率起到支撐作用的是看哪家央行加息更為激進(jìn)。然而，英國(guó)央行雖然“搶跑”，但其加息行動(dòng)對(duì)于匯市的影響不及美聯(lián)儲(chǔ)“口頭加息”產(chǎn)生的預(yù)期影響大。

進(jìn)入2022年，在俄烏沖突爆發(fā)前，英國(guó)通脹已達(dá)多年高位。俄烏沖突的溢出效應(yīng)給尚未從**中完全恢復(fù)的全球供應(yīng)鏈造成新一輪沖擊。面對(duì)不斷高企的通脹，英國(guó)央行面臨的困境是提高利率可能短期內(nèi)仍無法控制通脹，并可能增加經(jīng)濟(jì)下行壓力；而如果錯(cuò)過當(dāng)前的加息窗口，通脹擠壓居民收入削弱消費(fèi)可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成更大的長(zhǎng)期傷害。

在此背景下，英國(guó)央行分別在2月份、3月份和5月份的議息會(huì)議上加息25個(gè)基點(diǎn)，使得基準(zhǔn)利率從0.25%快速提升至1%。由于市場(chǎng)已有快速加息的預(yù)期，加息過程中的言辭和預(yù)期管理成為影響行情的重要因素。2月份加息過程中，英國(guó)央行4名貨幣政策委員會(huì)成員要求加息50個(gè)基點(diǎn)而非25個(gè)基點(diǎn)，因此加息消息一出，英鎊迅速調(diào)升；3月份加息過程中，同樣是加息25個(gè)基點(diǎn)，但是9名委員中有1名委員不支持加息，英鎊迅速跳水；5月份的加息過程中，雖然貨幣政策委員會(huì)成員全員支持加息25個(gè)基點(diǎn)，但是議息決議看空2023年英國(guó)經(jīng)濟(jì)，市場(chǎng)預(yù)期英國(guó)央行可能在明年再次降息，因此英鎊兌美元匯率回落至1.23。

影響今年英鎊匯率走勢(shì)的還有美元走勢(shì)。美聯(lián)儲(chǔ)在進(jìn)入加息周期后，逐漸激進(jìn)的加息做派和全球避險(xiǎn)資金的需求造成美元持續(xù)走強(qiáng)，美元指數(shù)在5月13日再度觸探20年高點(diǎn)104.93。上述因素綜合影響下，英鎊兌美元匯率從今年1月中旬1.37高位逐步回落至5月13日1.21上方的低位。

總體來看，外部貿(mào)易環(huán)境、**因素、地緣風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的全球風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)于英鎊的影響更大，英國(guó)央行貨幣政策的調(diào)整對(duì)于匯率的影響力度相對(duì)有限。造成這一現(xiàn)象的原因可能有三個(gè)：一是市場(chǎng)對(duì)于2021年下半年以來英國(guó)央行應(yīng)對(duì)高通脹而采取緊縮政策的力度存疑，這尤其反映在最近一次加息后的市場(chǎng)表現(xiàn)上。二是英國(guó)股市構(gòu)成中，資源類企業(yè)權(quán)重較高。大宗商品的火熱推升了通脹，也帶動(dòng)了英國(guó)資本賬戶的流入為英鎊提供一定支撐。三是英國(guó)央行預(yù)期管理和央行市場(chǎng)溝通策略需要進(jìn)一步提升，這一問題在英國(guó)央行前行長(zhǎng)卡尼在任時(shí)就存在，貝利接任初期也鬧過烏龍，目前并沒有明顯改善。

展望后市，在當(dāng)前地緣因素和風(fēng)險(xiǎn)偏好沒有明顯改善的大環(huán)境下，英美貨幣政策走勢(shì)預(yù)期差異以及國(guó)債收益率差可能繼續(xù)成為英鎊兌美元匯率走勢(shì)的主導(dǎo)因素。部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在市場(chǎng)對(duì)英國(guó)央行加息預(yù)期逐步降溫、對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期保持高位的背景下，英鎊兌美元匯率將維持一定程度的弱勢(shì)。（本文來源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者：蔣華棟）

拓展知識(shí)：